Question : quel est le juste taux d’intérêt ? Réponse 4 %
Cette réponse parait incongrue tant elle contraste avec les taux directeurs des banques centrales et avec les taux directeurs des banques commerciales (“Libor”) lesquels convergent vers zéro. Même les taux d’emprunt des particuliers sont très bas et seules les entreprises aventurières flirtent avec un 4% que leur consentent des banques qui “flippent” beaucoup sur le risque à prendre.
Un taux d’intérêt de 4% sans risque est pourtant bien ce qu’anticipent les investisseurs boursiers. Si les actions se calculaient en actualisant le dénominateur de leur rendement au taux d’intérêt officiel elles pulvériseraient le CAC 40 bien au delà des 10000. Or le CAC 40 se maintient sagement autour de 4500. La vraie réponse est donnée par MM Gordon et Shapiro dont l’équation de valeur des actions est : D/(k-g) où D est le flux de dividendes, où k le taux de rendement attendu pour l’actionnaire – taux dont la référence est le taux d’intérêt – et où g est le taux de croissance du bénéfice brut (par action) de la valeur. Amusez vous à appliquer la formule P = D/(k-g) sur les valeurs du CAC 40…et vous verrez que k tourne autour de 4%.
Mario, Helen, Haruhiko et Mark, prenez note !
Dominique F. Pasquier